”Vi kommer leverera på tid – semester eller ej”

Jag älskar våra myndigheter!

Myndigheterna åker ofta på oförtjänt kritik. Och det kanske är naturligt eftersom de bekostas med allmänna medel, men nästintill alltid är kritiken ogrundad och kommer från personer som saknar insyn och kunskap. Tyvärr.

Men hur som haver – rätt använt så är myndigheterna och deras personal en fantastiskt bra resurs. En källa av kompetens som oftast alltid kör på full tank. Dessutom är de där för mig och dig!

Ovanstående lovord kommer inte utan att de har bevisat sig. Nej, nej. Jag har ganska god erfarenhet av att arbeta med ett antal myndigheter och vi kommer bra överens. Så är det bara. Men så har jag också den utgångspunkten att de är just kompetenta, serviceinriktade och resultatorienterade. Min utgångspunkt: om jag bemöter dem trevligt, professionellt och med en förståelse för myndighetens begränsningar (för sådana finns naturligtvis) så brukar ”samarbetet” leda till ett gott resultat.

”Vi kommer leverera på tid – semester eller ej” – är ett citat från veckan i kontakten med Finansinspektionen. Och visst levererade dem. Som vanligt.

För ett tag sedan var jag på en fest med kollegor i branschen. Jag pratade med en person som arbetar för ett annat fondbolag och det han sa om Finansinspektionen är dessvärre ganska talande för hur en del i branschen ser den myndigheten. ”De är ute på en hetsjakt för att sätta dit folk…”.

Jag har lite svårt att sympatisera med hans kritik, för hur man än vrider och vänder på det så kan inte finansbranschen skita i att följa lagar, regler och föreskrifter från en tillsynsmyndighet. Kan inte. Får inte. 

Lika vanlig som ovanstående kritik mot Finansinspektionen är allmänhetens kritik mot att de inte upptäcker brister. Tja, om Finansinspektionen skulle detaljstudera alla bolag som står under tillsyn i detta land, gott folk, då skulle nog budgeten för denna myndighet behöva  ett tillskott på mer än en nolla.

Gemensamt för det jag skrivit ovan är att det finns en lite orättvist negativ bild kring myndigheter. Varken mer eller mindre.

Idag fick jag en förfrågan att skriva en dagbok på vad som händer i mitt professionella arbete under en vecka. Att jag har skrivit få inlägg här den senaste tiden beror på att jag arbetar i stort sett all min vakna tid på ett större projekt. Jag valde dock att tacka ja, så i en vecka ska jag nu skriva en kort story kring vad som händer.

Såg ni förresten att Facebook-aktien har rasat ytterligare? Aktien noterades vid dagens stängning under 20 dollar och har bara en dollar kvar till en halverad kurs från börsintroduktionen. Tråkigt för alla som trodde på bolaget. Själv är jag inte ett dugg förvånad. Vi kommer sannolikt se ytterligare lägre kurser under augusti innan aktien bottnar.

Facebook ”levererar” men faller tungt

Igår kom den så – den första kvartalsrapporten för Facebook. Hur rapporten svarade mot analytikernas berömda förväntningar? En kort sammanställning följer (alla siffror i USD):

  • Försäljningen blev 1,18 mdr. – väntat 1,16 mdr.
  • Resultatet blev 0,12/aktie – väntat 0,11/aktie
  • Intäkter från reklam blev 992 milj. – väntat 936 milj.
  • Antal aktiva användare vid slutet av juni blev 955 milj. – väntat 950 milj.

Allt ovan är börsnoteringen exkluderad som om man tar hänsyn till den innebar ett resultat på -157 milj. USD.

Under den ordinarie handeln sjönk aktien med omkring 8%. I efterhandeln när rapporten släpptes steg först aktien något, för att nästan omgående därefter sjunka kraftig. När efterhandeln stängde butiken noterades aktien strax under 24 dollar per aktie.

Aktien är nu ned med 37% från introduktionskursen på 38 dollar. I stort sett ALLA siffror var bättre än analytikernas förväntningar så varför surar investerarna?

I ovan förväntade-siffror är det 10 analytiker som har delgivit marknaden sin uppfattning. Det gör dels att siffrorna inte kan anses vara en del av hela analytikerkollektivet. Men samtidigt är förväntningar inte samma sak som att analytikerna inte förväntade sig en revidering av kursen efter torsdagens stängning då rapporten släpptes.

I en kommentar från den kände analytikern Mark Hulbert efter Facebooks rapport menade han att ”fair value” på aktien fortfarande ligger omkring 13,8 dollar (denna nivå har han tidigare angivit). Han menade, i och för sig, att rapporten bör innebära en mindre uppjustering av ”fair value” men att en sådan revideringen är ointressant eftersom aktien fortfarande är kraftigt övervärderad.

Jag är benägen att hålla fast vid vad jag tidigare skrivit om Facebook-aktiens värdering att den ”rätta” kursen kommer att visa sig efter 2-6 månader från introduktionen den 18 maj. Jag kan inte säga att jag har några belägg för det, men det förefaller logiskt att Morgan Stanley fortfarande stödköper aktier och att det är anledningen till att kursen har kunnat hållas på den orimligt höga nivå aktien länge har handlats stadigt.

När marknaden reagerar kraftigt negativt på en rapport som slår analytikernas förväntningar så är det en mycket tydlig fingervisning på att tillräckligt många placerare anser att aktien inte har det värde som den har handlats till den senaste tiden. Deras förväntningar var betydligt högre kring bolagets resultat och när dessa inte infriades fick kursen stryka på foten rejält.

En slagning på analytikernas rekommendationer till investerare inför rapporten visade att 34 av 36 analytiker ansåg att aktien kvalade in under ”hold”, ”buy” eller ”strong buy”. Bara 2 ansåg att aktien skulle läggas som ”underperform” eller ”sell”.

Säg så här – analytikerna kommer nog tvingas revidera sin uppfattning en smula efter rapporten.

Det ska bli spännande att se hur dagens handel av aktien utvecklas. Om kursen stiger kraftigt under inledningen – vilket alltså inte är otänkbart – så är det inte oattraktivt att ta negativa positioner i aktien. Säkerhetsbälte på.

Företagen räds börsnoteringar

Jag läser i Dagens Industri idag att det råder torka för börsintroduktioner i såväl USA som Sverige. Och det är väl, som det anges i artikeln, inte så konstigt att de amerikanska bolagen blir lite skott-rädda efter noteringen av Facebook-aktien.

När nyintroducerade aktier stiger under sin första tid på börsen är det ganska enkelt att locka investerare att investera i nya nyintroduktioner. Men när det istället för en positiv spiral vänds till en negativ, som det nu har gjort, då är det betydligt svårare. Egentligen ligger det i såväl säljarens som investerarens som investmentbanken som hjälper bolaget till börsen att se till att noteringen leder till svagt stigande kurser efter introduktionen. I ett sådant scenario är alla vinnare.

De som köper är vinnare med en stigande börskurs. Säljarna, dvs. storägarna, är vinnare eftersom de utåt sätt sålde billigt vilket gör att de inte står som syndabockar vid en sjunkande kurs. Investmentbanken är vinnare för att deras kurs var rimlig, men inte för hög.

Just en för hög introduktionskurs har vi fått se ett praktexempel på med Facebook. Det är trist att banken satte ett felaktigt pris eftersom de som förlorar på det mestadels finns bland massan av naiva investerare som saknar kunskap att räkna på ett bolags rätta värde. Kursen i Facebook var igår nära 25 dollar och inget ser ut att få kursen att sluta sjunka. Tråkigt är också att noteringen och den felaktigt satta kursen dels har lett till insidermisstankar mot grundaren, men också till hot om stämningar. En klassisk amerikans såpa med andra ord.

Om det hade varit en vanlig börsintroduktion, vilket det ju bevisligen inte är, men OM det hade varit det, då skulle investmentbanken Morgan Stanley som är ansvarig för introduktionen vilken dag som helst komma med en köprekommendation av aktien. Men jag tror knappast att de vågar det. Stämningarna hänger över dem och deras analysteam lär snarare vara överdrivet negativa i det här fallet och kommer säkert jobba hårt för att hitta saker efter introduktionen som kan motivera en lägre kurs. På så sätt kan de försvara både sig själva (alltså för noteringen) och försvara den låga kursen.

Facebook-aktien har i skrivande stund sjunkit med 29 procent från introduktionen eller från 38 till knappa 27 dollar. Under samma period har min favorit-slagpåse till aktie, Apple, stigit med drygt 7 procent från omkring 530 till 570 dollar.

Såpan lär fortsätta ett bra tag till och det känns som en no-brainer att kursen kommer sjunka ytterligare. Vid ett pris på 10 dollar kan nog aktien bottna. Kanske.