Insiderperspektivet – Apples aktiekurs överdriven?

Tycker du att Apple’s aktiekurs är överdriven? Då är du i gott sällskap. Flera av bolagets ledande befattningshavare tycker tydligen samma sak eftersom de under bara ett fåtal dagar sålde aktier till ett värde av drygt 300 miljoner dollar motsvarande 2 miljarder svenska kronor.

Den 26 september 2008 tilldelades en rad ledande befattningshavare i Apple Inc. optioner som föll ut den 24 mars 2012 – alltså för en vecka sedan. För bolagets VD, Timothy Cook, innebar ”programmet” en option om 200 000 aktier. Och direkt när de föll ner i hans depå så sålde han dem (se bolagets SEC Filing för försäljningen här) och kunde kassera in 119 miljoner dollar, motsvarande omkring 800 miljoner kronor. Försäljningen skedde genom en s.k. automatic sale, vilket i princip är en förutbestämd försäljning som beslutas vid en tidpunkt då insidern inte har tillgång till insiderinformation.

Efter försäljningarna äger Cook 13 817 aktier till ett värde om 8,3 miljoner dollar eller motsvarande 55 miljoner kronor till fredagens stängningskurs. Mycket pengar, men långt ifrån Cooks ”vanliga” årliga kompensation (kika här hur den såg ut 2010).

Men han är inte ensam om ovanstående agerande. Faktum är att fyra ytterligare ledande befattningshavare i bolaget agerade på ett likadant sätt. Bland andra sålde även bolagets finanschef Peter Oppenheimer 150 000 aktier vid denna optionslösen och har idag 4 793 aktier kvar. Totalt sålde dessa fem insiders aktier till ett värde om 315 miljoner dollar eller 2,1 miljarder kronor under den gångna veckan.

Försäljningarna skedde alla runt 600 dollar per aktie. Kuriosa gör gällande att aktiekursen låg på 128 dollar när bolaget ingick optionsprogrammet (studera aktiens kursutveckling här). Kursstegringen över denna period är alltså smått sanslösa 370 procent. Det kan noteras som jämförelse att det breda S&P500-indexet steg med blygsamma 16 procent under samma period.

Så ur ett strikt privatekonomiskt perspektiv förefaller försäljningarna helt logiska.

Köpare av Appleaktien på denna nivå har extremt höga förväntningar på bolaget. Förväntningar som de tydligen inte delar med de som styr skeppet. Och risken är sannolikt hög att kaptenerna har goda incitament att hålla uppe kursen på denna nivå ett tag till för att motivera de skyhöga ersättningar de kvitterar ut. Men det är just problemet: insiders med inget eller litet ägande i aktien fokuserar främst på att maximera den egna ersättningen framför att maximera det som egentligen är deras jobb – ägarnas avkastning!

Noteras kan då att ingen av de ledande befattningshavarna som nu sålde, alltså VD, finanschef, marknadschef, med flera, har några särskilt stora innehav i aktien efter försäljningarna (hur stora finner du här). Vad sänder det för signal? Sälj, sälj, sälj. Stalltipset är dessutom att försäljningarna kommer att fortsätta från andra som var en del av optionsprogrammet under 2008.

Apple är ett fantastiskt företag som utvecklar produkter som alla vill ha just nu. Men fallhöjden är inte bara stor härifrån – den är enorm. Bolaget värderas idag till 560 miljarder dollar motsvarande 3 700 miljarder svenska kronor och det är med enkelhet det högst värderade bolaget i världen. Exxon som värderas näst högst ligger 150 miljarder dollar lägre.

Hennes & Mauritz, Nordea, Ericsson, TeliaSonera, Volvo, Atlas Copco, Handelsbanken, Sandvik, SEB, Swedbank, Assa Abloy…listan av bolag som man kan köpa för Apple är betydligt längre än ovan. Och värderingen täcker hela Sveriges BNP – med ett antal hundra miljarder. Hållbart? Kanske, men någon högre avkastning lär det inte bli härifrån – då kommer bättre alternativ finnas.

Ps. Tipstack till Magnus Edefur. Ds.

Uppdatering…

Dags igenom för en kort uppdatering kring lämnade aktietips.

Jag börjar med de som gavs vid placeringskvällen den 22 februari (Wallenstam, Skistar och BE Group). Samtliga dessa aktier har en värdeutveckling som är betydligt sämre än börsen. Det fjärde tipset jag gav var mer av spekulativ art -och helt skild från vad insiders gör – WTI-oljan. Priset på WTI-olja ligger i linje med börsen sedan dess. Genomsnittet av dessa tips är nästan 5 procent sämre än börsen. Och inte heller tipsen från Henrik Lindqvist från Enter Fonder och Mathias Lundmark från Simplicity har lyckats särskilt väl i sina tips. Deras aktier har i snitt haft en värdeutveckling på -1 respektive -3 procent.

Bättre går det då för de tips som jag lämnade på placeringskvällen den 8 juni 2011. IAR Systems har tuffat på riktigt bra och kursen har fortsatt klättra; aktien är upp med 54 procent sedan tipset gavs. Snittet av tipsen har stigit med 16 procent att jämföra med börsen som istället har tappat 2 procent.

Boktips för den finansintresserade…

Som pris för den som döpte denna blogg tilldelades ett bokpaket. Häromdagen landade så bokpaketet från mig hos vinnaren Mikael Zilléns brevlåda (följ förresten Mikael på Twitter via @Mikael_BoxIR).

Jag har fått frågor kring vilka böcker Mikael egentligen fick och en sammanställning kommer här nedan. Även om jag kan rekommendera dem samtliga, skulle jag särskilt rekommendera ”Wisdom of Crowds” – en sanslöst intressant bok. Tänkte själv läsa den igen om ett par veckor. Har du inte läst den – gör det nu…

Product Details

The little book of value investing av Christopher H. Browne:
Som alla böcker i ”little”-serien, en enkel, rak och extremt lättläst bok. Skriven av Chris Browne som är delägare på den ”lilla” value-lådan Tweedy-Browne i New York som förvaltar ett kapital på omkring 40 miljarder med omkring 20 anställda. Jag fick den signerad av två vänner som arbetade på samma våningsplan som Chris för några år sedan. Tweedy-Browne har också skrivit en uppskattad artikel ”What has worked in investing” som man kan ladda ner gratis. Läs den – litteraturlistan innehåller mycket intressant forskning på de områden som artikeln diskuterar för ännu fler uppslag. Notera också att Tweedy-Browne själva noga tittar på insiders investeringar som en viktig trigger när de investerar.

Product Details

The wisdom of crowds av James Surowecki:
Förmodligen en av de bästa tankeväckande böckerna jag har läst och som är viktig på finansmarknaden också. Filosofiskt underbar!

Product Details

The vital few vs. the trivial many: invest with the insiders, not the masses av George Muzea:
Författaren har själv idag en verksamhet där han ger råd till bl.a. amerikanska institutioner om hur de ska agera efter insiders. Han lär dig, bland annat, om att pareto-principen gäller även på aktiemarknaden. Bra, tankeväckande, och om insiders.

Investment Intelligence from Insider Trading

Investment intelligence from insider trading av Nejat Seyhun:
Skriven av kungen av forskning kring insiderhandel. Jag hade kontakt med Nejat när jag själv forskade kring insiderhandel och det var faktiskt nära att vi skrev en artikel tillsammans, men det bidde ett fondbolag istället.

Lönsamma aktietips? : Verkligheten bakom tidningarnas och analytikernas akti

Lönsamma aktietips? av Olle Rossander och Erik Lidén:
En bok jag själv har författat och som baseras på min forskning kring aktietipsen i tidningarna – världens största utvärdering av aktietips i tidningarna. Kartlägger aktietipsen i samtliga tidningar under perioden 1995-2004 och utvärderar ”vad som hände efter tipsen gavs”. Tidningarna ges också oredigerat utrymme att kommentera resultaten. Retar säkert någon genom att marknadsföra min egna bok :)

Har du redan läst någon av böckerna? Skriv gärna en kommentar och berätta för de andra vad du tycker är bra (eller kanske dåligt) med böckerna!